央行意外加码MLF：流动性呵护下的货币政策新方向

元描述： 央行7月25日意外加码MLF操作，释放2000亿元流动性，并下调中标利率至2.3%，政策利率体系联动调整。分析人士认为，此举意在稳定月末流动性，并进一步淡化MLF的政策利率色彩，强化短端利率的基准地位。

引言： 7月25日，央行意外增加了中期借贷便利（MLF）操作，释放2000亿元流动性，并将其利率下调至2.3%，引发市场热议。而这已经是本月央行第二次调整MLF操作，加上此前降息的7天期逆回购，央行近期密集的操作释放了怎样的信号？未来货币政策将如何演进？本文将深度解读央行这一举措背后的逻辑，以及对市场的影响。

央行意外加码MLF：稳定月末流动性，淡化政策利率色彩

7月25日，央行以利率招标方式开展了2000亿元MLF操作，中标利率2.3%，较此前下降20个基点。此次操作不仅超出了市场预期，也标志着央行在引导市场利率方面采取了更精准的措施。

为什么央行要在这个时间点增加MLF操作？

1. 稳定月末流动性: 7月是缴税大月，财政收大于支，叠加二季度以来政府债供给逐步增多，财政性存款的增长贡献了较多的流动性缺口，需要中长期资金的补充。

2. 满足金融机构的资金需求: 临近月末，金融机构流动性需求明显增加，货币市场利率有一定上行压力。同时，8月15日将有4010亿元MLF到期，部分机构需要提前考虑下个月的到期量，甚至考虑央行可能的卖出国债操作。

3. 平滑资金利率曲线: 7月22日7天期逆回购利率降至1.7%后，MLF利率与7天期逆回购利率的利差扩大至80个基点，央行释放资金的收益率曲线进一步陡峭化。此次MLF操作将中标利率调降了20个基点，相较于7天期逆回购利率的调降幅度而言多10个基点，两者利差也压缩至60个基点，使得央行所释放的资金利率曲线整体平坦化。

究竟是何种力量推动央行进行如此密集的操作？

货币政策框架的演进：短端利率引领，长端利率跟随

近期央行的一系列操作，反映出央行正在努力构建新的货币政策框架，以更加灵活、精准的方式引导市场利率。

1. 7天期逆回购利率成为基准政策利率: 央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。

2. MLF利率政策色彩淡化: 央行近期操作中，7天期逆回购利率下降后，LPR随之调整，而MLF利率则滞后于逆回购利率和LPR的调整，且幅度上也有差异。这表明，央行正在淡化MLF的政策利率色彩，将其作为中长期资金供应的工具。

3. 由短及长的利率传导关系逐步疏通: 央行正在努力构建以短端利率为引领，长端利率跟随的传导机制。未来，央行将更多关注MLF操作的数量端影响，而非价格端影响。

短期内，央行将继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。

MLF政策利率色彩淡化：对市场的影响

1. 降低企业和居民贷款利率: 近期政策利率全面下调，有助于进一步降低企业和居民贷款利率，提振宏观经济总需求。

2. 引导市场利率预期: 央行通过对7天期逆回购利率的调整，引导市场利率预期，稳定市场情绪。

3. 优化金融机构的流动性管理: 央行将综合运用工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。

4. 优化货币政策传导机制: 央行正在构建以短端利率为引领，长端利率跟随的传导机制，以更加精准地引导市场利率。

常见问题解答

Q1: 央行此次增加MLF操作，是否意味着货币政策转向宽松？

**A1: ** 央行此次操作主要是为了稳定月末流动性，并不意味着货币政策转向宽松。央行将继续保持流动性合理充裕，并根据经济形势变化，适时调整货币政策。

Q2: MLF利率下调，对银行贷款利率有什么影响？

**A2: ** MLF利率下调会降低银行的资金成本，有利于银行降低贷款利率，进而降低企业和居民的融资成本。

Q3: 央行未来还会继续调整MLF操作吗？

**A3: ** 央行会根据经济形势变化，适时调整货币政策。未来不排除央行会继续调整MLF操作，但具体操作方式和时间尚未确定。

Q4: 央行淡化MLF的政策利率色彩，对市场有什么影响？

**A4: ** 央行淡化MLF的政策利率色彩，有利于引导市场利率预期，提高货币政策操作的灵活性。

Q5: 央行构建新的货币政策框架，对未来经济有什么影响？

**A5: ** 央行构建新的货币政策框架，将更加精准地引导市场利率，为经济稳定增长提供更有力的支撑。

Q6: 央行此次操作，对股市有什么影响？

**A6: ** 央行此次操作释放了积极信号，有利于提振市场信心，对股市有正面影响。

结论

央行此次意外增加MLF操作，释放了流动性，并下调中标利率，反映出央行正在努力构建新的货币政策框架，以更加灵活、精准的方式引导市场利率。未来央行将继续保持流动性合理充裕，并根据经济形势变化，适时调整货币政策，以稳定经济增长，促进高质量发展。

关键词： 央行, MLF, 货币政策, 政策利率, 流动性, 经济增长, 股市, 投资